金牛王棕榈油：马来局4月报告

　　本次报告项目没有大幅偏差，产量和出口相互配合，对应库存高于市场预期，在当前原油高价位状态下，市场处于多头思维，但是需要关注产地报价心态变化。

　　4月MPOB供需报告解读：

　　本周一MPOB公布了4月月度供需报告，其中产量环比增加18.4%至163.0万吨，进口小幅增加至13.4万吨，出口环比大幅下降14.3%至130.3万吨，国内消费36.4万吨高于传统区间上沿，库存环比增加1.7%至230.9万吨。

　　与市场前置预估先比，本次报告没有细分项目大幅偏离预估，产量略微高于预期，以及出口需求比市场预估更加疲软，国内消费端维持相对高位，对应报告库存明显高于市场预估。

图1 市场预估与官方披露

　　数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

一

　　供给端

　　从供给端看，4月产量环比增加18.4%至163.0万吨，基本在市场预期之内的大两位数产量环比增幅，主要增产驱动来自于斋月之后的劳动力恢复，其次是进入增产月份（两个增产驱动），斋月之后的一个月经常能够见到产量环比大幅增加，市场基本计价了产量环比高增，并且MPOA给出的指引基本命中报告数据。今年的1-4月累计产量586.8万吨是历史最大值，比去年高36.7万吨，虽然市场展望远期可能会减产，但是当前需要认真面对产量端的恢复。

　　天气方面，马来全境4月降雨回落至225MM，基本属于季节性的回落，整体降雨仍然高于过往十年均值水准，但是细分看马来降雨十分不均衡，其中柔佛地区降雨超过700MM，沙巴地区降雨仅50MM，往回看并没有地区长期降雨低于阈值水准，建议留意霹雳地区未来降雨。中长期天气展望，市场交易2026H2进入厄尔尼诺状态，当前市场关注度极高，但是分歧在于ENSO指数高点是否足够极限，后续对于棕榈油产量的影响还是需要看降雨的兑现情况。

图2 马来西亚棕榈油产量

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图3 马来西亚月度降雨

　　数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理

二

　　需求端

　　从出口需求端，4月出口环比下降14.3%至130.3万吨，通常情形在产地产量恢复预期下，4月通常是降价促进销售的状态，但是由于今年美伊冲突棕榈油价格跟随原油大幅走高，超过1200美元的棕榈油需求端被抑制，并且3月出口受到印尼上调关税税率和参考价的利好形成高基数，对应4月出口环比大幅下滑，不过ITS和AMS已经给出了疲软的出口需求预估，出口数据已经基本被消化。5月出口大概率还会受到棕榈油高价位压制，印度和中国放缓采购节奏。

　　国内消费端，本月消费小幅上涨至36.4万吨，脱离原先的28-32万吨/月的中枢水准，在原油价格高位状态下，国内棕榈油表观消费走强基本在预期之内，另外由于6月出开始落地B15，可能会有部分提前准备体现在表需上。

图4 马来西亚棕榈油出口